移动版

山西汾酒(600809):业绩超预期完成 疫情不影响增长趋势

发布时间:2020-02-07    研究机构:方正证券

事件描述:

2 月6 日公司发布2019 年业绩快报:收入119.14 亿,同比增26.57%,归母净利20.24 亿,同比增37.64%,EPS 2.33 元,其中Q4 收入27.87 亿元,增29.4%,净利3.28 亿元,增65%。

核心观点:

1、青花汾酒发力,四季度业绩超预期:四季度业绩延续全年高增态势,利润增速远高于收入,主要是由于上半年公司对青花控货梳理渠道,下半年加快了投放,青花20 销量超预期,公司次高端布局成效初显,预计全年青花增速超40%,占总体收入比重已经近30%。另一大单品玻汾继续保持50%以上的增速,一高一低两大产品系列助力汾酒全国化快速扩张。明年定调聚焦发力青花,双十亿增量目标,玻汾控量提质,提高渠道利润来实现持续发展。

2、三年改革脱胎换骨,未来步入良性发展趋势:自17 年初汾酒改革签订三年目标责任状以来,三年收入、利润复合增速为39%,50%,领先白酒行业,同时公司优化组织队伍,系统变革营销体系,目前销售人员已突破4000 人;全国化布局全面展开,四大板块山西、豫鲁、京津冀和蒙自营销规划路径明确,实现3 个10 亿级省外板块市场,省内外销售占比44:56,汾酒已经从过去过度依赖山西变成了一个向省外市场进军的公司。

3、春节疫情对白酒影响直接,但公司上升趋势不会被改变:春节疫情突如其来,对白酒行业的影响比较直接,但汾酒增长趋势不会因此被改变,公司春节销售准备提前,由于去年下半年去库存顺利,春节销售情况同比增长较快,预计节前增速延续19 年趋势!疫情影响节日期间聚饮消费,预期对行业整体收入影响10%左右,但会加速消费升级和品牌集中趋势,汾酒这样处于快速上升期的龙头企业受影响要小于行业,公司股权激励目标完成应该不会受影响。

4、盈利预测和评级:公司在行业次高端大趋势的背景下,拥有较强的品牌优势,三年的高速发展打造了公司全新的营销体系,同时拥有次高端青花系列和低端玻汾的产品优势,使得公司全国化进展速度要高于一般竞争对手,20 年公司会继续强化基础,力求稳健持续发展。预计19-21 年EPS 分别为2.33 元,2.79元和3.48 元,对应PE35 倍,30 倍和24 倍,维持“强烈推荐”评级!

5、风险提示:(1)新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期(2)市场竞争加剧致费用提升,影响利润;(3)省外拓展及动销情况不及预期;(4)经济大幅波动致使高端白酒价格下滑,挤压青花需求;(5)食品安全风险。

申请时请注明股票名称