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山西汾酒(600809):汾酒速度亮眼 2020年提质增效继续发展

发布时间:2020-02-07    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

2019 年增速靓丽,业绩略超预期。国改红利持续释放,2020 年聚焦青花、向南开拓,产品结构与市场布局持续动态调整,高质高效增长值得期待。

投资要点:

维持增持评级。2019年增速靓丽,业绩略超预期。国改红利持续释放,高质高效增长值得期待。根据业绩预告,2019 年EPS 为2.32 元(+0.1),维持2020-2021 年EPS 预测值2.81、3.39 元,维持目标价104 元。

迈入百亿大关,业绩增速亮眼。2019 年实现营收119.14 亿元,同比+26.57%;归母净利20.24 亿元,同比+37.64%,略超市场预期。Q4 单季度继续保持高增长,实现营收27.88 亿元,同比+29%;归母净利3.28亿元,同比+65%,主要系2018Q4 单季度业绩基数较低。

产品结构与市场布局并举,经营效果显著。2019 年公司坚定执行“抓两头、带中间”的产品策略,预计中高端产品占比由过去40%提升至70%左右,预计青花产品增速50%+,带动利润高速增长,2019 年净利率同比+1.4pct 至17%。省外拓展持续推进,预计省内、省外占比由过去的6:4 变为44%:56%,超过历史最好水平。

青花势能持续释放,向南扩张再进一步。2020 年公司将在立足于三年改革的成果基础,做好“一控三提”(控量、提质、提价、提效),有望冲刺20%销售增长目标。产品上“拔中高、控底部”,适当控制低端产品玻汾销量,充分发挥青花战略产品势能,控量挺价,青花20 年、青花30 年相辅相成、2020 年将实现双十亿的增量;区域上巩固省内市场、环山西市场优势,继续全国化布局战略,利用团队资源与品牌高端化窗口期发力长江以南增量市场,力争实现长江以南持续高增长。

风险提示:新冠疫情影响白酒消费,行业竞争加剧等。

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