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山西汾酒(600809)公司动态点评:集团酒类资产整体上市 增厚20年业绩

发布时间:2019-11-26    研究机构:长城证券

  事项:1)少数股权收回:公司拟支付现金2.58 亿元收购汾酒销售公司10%股权、拟支付现金1,195 万元收购竹叶青营销公司10%股权,交易完成后,汾酒销售公司、竹叶青营销公司成为公司全资子公司;2)收购集团酒类资产:公司拟支付现金2.0 亿元从集团收购汾青酒厂的100%股权;公司拟支付现金1.2 亿元收购汾青酒厂包括约9.0 万平方米土地使用权及房屋建筑物资产。公司拟支付现金1,416 万元收购宝泉福利公司部分资产。

  投资观点:

  酒类资产进一步注入,主要目的是减少关联交易。汾青酒厂之前主要负责低端酒生产及销售、宝泉福公司主要负责包材等辅料生产,汾酒销售公司主要负责汾酒系列的生产、销售,竹叶青负责配制酒系列的生产及销售。

  上述资产注入股份公司之后,关联交易规模进一步减少,增加公司治理透明度。

  收回少数股东权益,增厚公司业绩。预计2019 年汾酒销售公司净利润约11 亿元,收回10%少数股权,将增厚20 年业绩超1 亿元。预计2019 年竹叶青公司净利润约1 亿元,少数股权收回,将增厚20 年业绩超1000万元。

  投资建议:公司内部治理更加完善,外部营销更加科学长远化。2019 年渠道建设质量进一步提升,全国化进展顺利,品牌势能加速释放,我们看好汾酒未来的发展潜力,考虑少数股东权益收回,略微调整盈利预测,预计19-21 年公司EPS 为2.29 元、2.95 元、3.62 元(此前为2.26、2.81、3.44元);对应PE 为41/31/26 倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:宏观波动超预期、食品安全问题

申请时请注明股票名称