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山西汾酒(600809)公司点评:新目标彰显信心 清香龙头继往开来

发布时间:2019-12-05    研究机构:天风证券

事件:

1.汾酒提出2020 年“4421”发展目标。山西汾酒(600809)集团董事长李秋喜近日表示,汾酒提出了2020 年“4421”发展目标。第一个“4”是指产能、销售收入、利润、市值4 个翻番;第二个“4”是指建成原粮、原酒、包装、文化旅游4 个一流基地;“2”是指优化产品结构、优化市场布局,中高端产品销售占比从40%提高到70%以上,山西省内外市场营收占比达到4:6,现在是5:5;“1”是指到2020 年汾酒集团综合竞争力要进入白酒行业第一方阵。

2.山西汾酒新一届董事会名单出炉。2019 年11 月29 日,山西汾酒发布公告,披露董事会换届选举结果。同意山西杏花村汾酒集团有限责任公司提名李秋喜、谭忠豹、刘卫华、杨建峰、常建伟、李明强、高明、杨波为公司第八届董事会董事候选人。

3.近期公司发布多项公告收购资产。2019 年11 月26 日公司公告公司拟现金12,024.47 万元收购山西杏花村汾酒集团有限责任公司部分资产,以现金230.02 万元收购山西杏花村义泉涌酒业股份有限公司部分资产,以现金1,415.57 万元收购山西杏花村汾酒集团宝泉福利有限责任公司部分资产。

点评:

1.“4421”发展目标充分彰显管理层对公司未来的信心。2017 年山西省政府给其制定了2017、2018、2019 年收入(酒类)增长30%、30%和20%的目标。今年已经是收官之年,目标实现压力不大。“4421”计划充分彰显管理层未来信心。

2.管理层稳定有利于公司稳定可持续发展。汾酒三年军令状完成压力不大,说明管理层有能力,此次换届选举,人员基本没有变动,有利于公司的稳定,发展战略可持续推进,实现未来发展目标的信心和动力更足。

3. 收购资产减少关联交易,经营管理更进一步。本次收购资产完成后,宝泉福利公司与公司将不再发生关联业务,汾青酒厂将成为公司全资子公司,其品牌管理、产品价格体系纳入上市公司营销体系,公司与汾青酒厂的同业竞争将彻底消除。这些举措充分表明公司继续提升经营管理的决心。

盈利预测:预计19、20、21 年收入115、140、161 亿,19、20、21 年净利润19.5、28、37 亿,19、20、21 年EPS 为2.24、3.21、4.25 元,考虑到公司华东地区业绩增速较高,省外增长空间较大,给与20 年PE 32 倍,目标价102.7 元,维持买入评级。

风险提示:食品安全问题、省外市场增速不达预期、省内经济压力增大

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